Indeks Kripto S&P Tolak Bitcoin dan XRP, Ini Alasannya

CAPITALNEWS.ID – S&P Dow Jones Indices, perusahaan di balik S&P 500, meluncurkan benchmark kripto baru minggu ini bekerja sama dengan firma investasi Pantera Capital. Indeks S&P Pantera Digital Asset Index menampung 18 token yang dipimpin oleh Ethereum, BNB, Solana, Tron, dan Hyperliquid, namun mengecualikan Bitcoin dan XRP dari daftar.

Keputusan S&P mengatakan bahwa kedua koin tersebut tidak menghasilkan pendapatan, yang terdengar aneh mengingat keduanya adalah nama paling banyak dimiliki dalam ekosistem kripto. Penjelasan mendalam tentang apa yang diukur indeks baru ini, kriteria yang mengeluarkan kedua koin, dan dampaknya bagi pemegang aset digital tersebut menjadi sorotan utama.

Apa yang Sebenarnya Diukur Indeks Kripto Baru S&P

Sebagian besar indeks kripto mengurutkan koin berdasarkan nilai pasar, sehingga Bitcoin dan XRP hampir selalu mendominasi puncak daftar. Akan tetapi, indeks S&P Pantera mengikuti kriteria berbeda dan tidak secara otomatis memasukkan koin-koin terbesar. Aturan utama indeks adalah bahwa protokol harus menghasilkan uang, dan sebagian dari uang itu harus sampai ke pemegang token.

Jika sebuah koin gagal dalam salah satu dari dua kondisi ini, maka koin tersebut tetap berada di luar indeks tidak peduli seberapa besar nilainya. Ide ini berasal dari keuangan tradisional, di mana manajer dana yang menimbang saham mulai dari penghasilan dan apa yang dikembalikan kepada pemegang saham. Kripto belum pernah menawarkan sesuatu yang serupa, sehingga sebagian besar alokasi berjalan berdasarkan pengenalan nama saja.

Namun demikian, S&P kini menerapkan tes bisnis tradisional ke aset digital. Delapan belas koin berhasil melewati penyaringan, termasuk protokol pinjaman Aave, meskipun S&P belum menerbitkan daftar lengkap. Setelah koin memenuhi syarat, nilai pasarnya menentukan berapa bagian indeks yang diperolehnya, dengan kepemilikan terbesar dibatasi pada 35% dan setiap koin lainnya dibatasi pada 20%.

S&P kemudian menyeimbangkan kembali indeks setiap kuartal, menyesuaikan bobot setiap koin seiring dengan perubahan nilai pasarnya. Pantera, yang telah berinvestasi dalam kripto sejak 2013, mengatakan telah mulai berbicara dengan manajer aset tentang peluncuran produk yang melacak indeks. Namun, belum ada ETF yang diajukan, sehingga indeks tetap menjadi benchmark yang tidak bisa dibeli atau dijual pendek oleh investor ritel.

Kriteria yang Mengeluarkan Bitcoin dan XRP

Untuk bergabung dengan S&P 500, sebuah perusahaan harus menunjukkan empat kuartal berturut-turut dengan pendapatan positif, dan versi kripto dari tes ini meminta sesuatu yang serupa. Protokol memerlukan kuartal berturut-turut dengan pendapatan di atas tingkat minimum, yang diperiksa terhadap data on-chain dari firma analitik blockchain Artemis.

Namun demikian, menghasilkan pendapatan hanya membuat protokol mencapai setengah jalan, karena uang itu juga harus sampai ke orang-orang yang memegang token. Blockchain dapat mengumpulkan biaya besar yang berakhir pada penambang, validator, atau perusahaan yang menjalankannya, sementara pemegang token tidak mendapatkan apa pun darinya.

Oleh karena itu, S&P hanya menghitung pendapatan ketika protokol membeli token-nya sendiri kembali, membakar bagian dari pasokan, membayar pemegang secara langsung, memberikan mereka pendapatan staking yang lebih besar dari apa yang diliputi pasokan baru, atau menyimpan uang dalam kas yang dikontrol oleh pemegang.

Di sisi lain, membayar orang dengan token yang baru dibuat tidak dihitung. Mencetak lebih banyak pasokan dan menyebutnya hasil tidak membuat siapa pun lebih kaya, dan indeks memperlakukannya dengan cara itu. Cathy Clay, yang menjalankan S&P Dow Jones Indices, mengatakan kepada CNBC bahwa Bitcoin “bukan salah satu protokol penghasil pendapatan” yang dirancang indeks ini, dan bahwa Bitcoin dan XRP gagal dalam tes tersebut.

Di antara keduanya, 18 koin yang memenuhi syarat menghasilkan lebih dari 3 miliar dolar per tahun, dengan Solana saja mencatat sekitar 1,3 miliar dolar pada 2025 dari perdagangan, aplikasi, dan transfer yang berjalan di seluruh jaringannya. Sementara itu, Ethereum, kepemilikan terbesar dalam indeks, menghasilkan sekitar 524 juta dolar selama periode yang sama.

Mengapa Pembakaran XRP dan Biaya Bitcoin Tidak Dihitung

Pengecualian XRP terasa lebih aneh dari keduanya, karena XRP Ledger sudah melakukan salah satu hal dalam daftar S&P. Setiap transaksi membakar biaya kecil, secara permanen menghancurkan XRP tersebut dan mengecilkan pasokan, yang merupakan mekanisme yang tepat yang diperhitungkan indeks ini.

Namun demikian, skalanya jauh terlalu kecil untuk terdaftar. XRP Ledger telah membakar sekitar 14 juta XRP selama empat belas tahun, senilai kira-kira 16 juta dolar dengan harga hari ini. 18 koin dalam indeks menghasilkan lebih dari 3 miliar dolar setiap tahun, jadi seluruh riwayat pembakaran XRP sejak 2012 berjumlah sekitar setengah persen dari apa yang diharapkan indeks dari anggotanya setiap tahun.

Selain pembakaran, aktivitas ekonomi XRP adalah pembayaran lintas batas, dan biaya dari bisnis itu masuk ke Ripple dan bank yang memindahkan uang. Sangat sedikit dari itu yang mencapai siapa pun yang memegang XRP di dompet, dan itulah kondisi kedua yang gagal dipenuhi XRP.

Bitcoin kehilangan kesempatan untuk alasan yang berbeda. Memang menghasilkan biaya transaksi, tetapi uang itu masuk ke penambang daripada pemegang, dan biaya hanya merupakan bagian kecil dari apa yang dikumpulkan penambang. Sebagian besar pendapatan mereka adalah subsidi blok, saat ini 3,125 BTC per blok, atau kira-kira 450 bitcoin yang baru dibuat setiap hari, senilai sekitar 30 juta dolar dengan harga saat ini.

Jadi, kedua jaringan menghasilkan aktivitas ekonomi yang genuine, tetapi tidak satupun dari keduanya mengarahkan keuntungan kepada orang-orang yang memegang koin, yang merupakan hal spesifik yang S&P tetapkan untuk diukur.

Apakah Dikecualikan Benar-Benar Merugikan Bitcoin dan XRP

Tidak ada koin yang bergerak atas berita ini, yang menjawab pertanyaan untuk saat ini. Bitcoin diperdagangkan di sekitar 65.800 dolar dan XRP di sekitar 1,14 dolar, keduanya kira-kira datar, dan keduanya melacak eskalasi konflik antara Amerika Serikat dan Iran daripada benchmark yang tidak bisa dibeli oleh siapa pun sekarang.

Pengecualian juga membawa arti yang berbeda untuk setiap koin. Bitcoin tidak pernah mengklaim untuk menghasilkan pendapatan, dan narasi emas digital tidak bergantung padanya, karena tidak ada yang membatalkan emas karena gagal membayar dividen. Dikecualikan dari indeks pendapatan adalah sesuatu yang dekat dengan konfirmasi apa yang Bitcoin sudah katakan.

XRP adalah yang lebih sulit untuk diabaikan. Utilitas XRP adalah seluruh argumennya, dan itulah yang ditunjukkan pemegang kapan pun harga mengecewakan. Dikecualikan dari indeks yang dibangun untuk mengukur utilitas yang tepat bekerja melawan argumen XRP sendiri dengan cara yang tidak pernah bisa terjadi pada Bitcoin.

Namun demikian, ini adalah satu benchmark yang mengukur satu hal sempit, bukan putusan pada aset mana pun. S&P sudah menjalankan indeks referensi individual untuk Bitcoin dan XRP, bersama Ethereum, Solana, Aave, Cardano, Chainlink, dan Polkadot, jadi tidak ada koin yang dijatuhkan dari cakupannya.

Kehadiran Bitcoin dan XRP di indeks terpisah S&P menunjukkan bahwa lembaga ini masih mengakui nilai dan relevansi kedua aset tersebut, terlepas dari pengecualian mereka dari indeks khusus yang berfokus pada protokol penghasil pendapatan. Investor tetap dapat melacak kinerja kedua koin ini melalui sarana lain yang disediakan oleh S&P.

Artikel ini merupakan rangkuman berita pasar modal Indonesia.

(JW)